国信电子:当前电子行业估值处于什么水平 未来如何投资?

2019-11-07 10:50:40 1771次浏览

导读:   那么,穷人的出路在哪里呢?如何才能让穷人尽快走出困境呢?穷人要脱贫,要不因穷而无法生存,建立完善的社会保障体系,也是非常重要的。穷,不是标配,更不是懒人的护身符。社会对懒人应当有统一的监督义务和引导责

资料来源:国家信托研究

工业和公司

电子产业评论:电子产业目前的估值水平是多少,未来如何投资?

重要事项:

电子行业半年度报告分析及行业观点。

国鑫电子视图:

目前,该行业主要分为三类主要资产:第一,受益于行业强劲需求或大客户需求上升并处于业绩发布期的领先公司。这些公司主要集中在5g基站和华为的产业链上;其次,手机消费电子产业链受到整体手机出货量衰退的制约,领先企业正在积极布局。市场预计,随着5g手机交易热潮的到来,领先企业将受益于产业升级。三是贸易战背景下预期周期逆转和高预期硬核技术公司的进口替代。这些公司主要集中在半导体子行业。本文详细介绍了这三类资产目前所处的行业阶段、领先公司的业绩以及我们对投资的看法。

评论:

目前,电子行业估值处于历史低位。

自2010年以来,电子行业的pe平均值为46.19倍,中值为45.34倍。最低历史值是2012年11月和2018年11月的21倍。目前,电子行业的市盈率为36.52倍,低于历史估值中心,历史相对较低。

领先的消费电子公司越来越强大,细分产品的创新推动了高性能增长。

由于智能手机行业的成熟,大多数行业公司的净利润都大幅下降或波动。该行业的特点是领先公司利用其自然资源(技术、人力、资本和其他能力)来增加其份额,掌握细分产品的创新,并显示出实力和恒定性。一些细分产品的创新推动了领先公司业绩的快速增长。例如,屏幕下光学指纹和tws无线耳机等创新推动了丁晖科技、李勋精密和戈尔控股等相关公司的快速增长。

从估值水平来看,2019年领先企业的动态市盈率约为30-40倍,2020年的动态市盈率在20-30倍之间。随着2020年5g手机普及率的快速提高和5g手机创新带来的asp的增加,领先企业将从行业红利中受益。与历史估值水平相比,公司的业绩和估值仍有望提高。

5g产业链公司受益于5g基站行业趋势,业绩处于爆发期

在国内领先通信设备公司的推动下,5g行业在中国已经进入加速建设期。得益于下游需求的快速增长,通信pcb、基站天线组件、介质滤波器等支撑组件的需求强劲,上海电力有限公司、深南电路、荣飞达和艺声科技等相关公司的业绩出现了突飞猛进的增长。与此同时,在贸易战的背景下,国内产业链正在加快产业升级,在高频、高速覆铜板等关键材料上取得突破。艺声科技、荣飞达、华正新材料等相关公司的业绩预计将在整个5g产业周期内快速增长。

从估值来看,领先公司的动态市盈率在2019年约为40倍,在2020年约为30倍。对产业链的研究显示,华为将在2019年建立40万个基站,预计在2020年和2021年将建立100万和200万个基站。与此同时,中兴通讯、诺基亚和爱立信等设备制造商将在2020年开始进入高峰期。我们预计,提前规划产能的龙头企业和升级产业的国内龙头企业,无论是产量还是价格都将有最佳的投资周期,相关企业的利润还有进一步增长的空间。受更高的业绩预期和在工业周期高峰期估值进一步提高的前景的推动,领先企业仍有很大的投资回报空间。

半导体行业预期反转加重估,领先公司估值受益于风险偏好增加

在贸易战的背景下,国内企业迎来了最佳的增长机遇。在我们2019年6月24日的专题报告《半导体行业动态跟踪:华为海斯,如何走中国特色高端芯片突破之路》中,我们强调国内巨大的市场需求是国内半导体行业突破的关键。无论是国内企业与下游品牌客户充分合作,提升产品和份额,还是通过收购国外高质量资产来提升自身,人们都期望国内企业欢迎自身价值的重估。通过与国内客户的合作,射频芯片公司卓胜伟和信号模拟芯片公司盛邦的业绩大幅提升。北京郑钧、文泰科技等公司通过收购外国高质量半导体资产,提升了自己的产业。

我们在2019年8月25日的主题报告《it硬件和设备行业动态回顾(it Hardware and Equipment Industry Dynamic Review):半导体行业预计将处于衰退的后半段,最糟糕的时刻已经过去了》中分析了行业的历史变化和驱动半导体行业需求的不同因素,因为半导体行业已经度过了最糟糕的阶段,未来将会看到触底复苏。半导体行业领先公司的估值将受益于市场行业逆转的预期和重估。

发光二极管芯片和液晶面板行业模式已得到显著优化,导致该行业的估值较低和长期布局点。

发光二极管芯片行业和液晶面板行业受制于它们自己的工业周期,并且在过去两年中一直处于价格下降周期。我们从产业链研究信息中得知,2019年第三季度led芯片的下降幅度已经大大缩小。此外,液晶面板的价格接近大多数企业的现金成本价。我们认为领先公司的股票价格反映了不良预期。

从估值来看,领先的led芯片公司萨那光电(Sanan光电)2019年的动态市盈率接近历史最低水平的20倍左右。领先的液晶面板BOE A和tcl集团的铅含量都在1.66左右,这在历史上是相对较低的。

投资建议:应优先考虑行业处于繁荣期的快速增长公司,以及能够在进口替代背景下提升行业的细分领导者。

总体而言,2019年性能快速增长的投资机会来自下游5g基站建设需求的高增长,以及消费电子领域的子类别创新,如屏幕外光学指纹和tws耳机。

5g无线基站客户正处于建设热潮时期,预计2020年需求将会更加强劲。对产业链的调查发现,通讯产品大大增加了对高端pcb产品和上游覆铜板材料的要求,使得加工更加困难。高需求产品导致企业生产效率下降,单位产品价格上涨幅度不同,从而带动企业收入增加。5g通信零部件公司的业绩将继续增长,重点是艺声科技、荣飞达、上海电气有限公司和深南电气有限公司,同时建议关注正在布局通信pcb领域的企业,如王静电子、崇达科技和东山精密。

在消费电子方面,我们建议长期关注国内下游客户的领先细分市场,特别是华为,预计将实现产品升级,以及苹果产业链中的领先公司。华为的产业链领导者推荐荣飞达、电气技术、洪光科技、联创电子、顺洛电子和常颖精密等公司,以及专注于丁鹏控股、李勋精密、新威通信和高尔控股的公司。半导体行业建议关注北京郑钧、赵一创新、文泰科技、盛邦股份、丁晖科技等优质资产的重估。在国内产业亟待升级的背景下。led芯片行业和液晶面板行业注重优化长期竞争格局、赢得领先地位的长期投资机会,推荐萨南光电、BOE A、tcl集团等公司。

风险警报

1.在贸易战的影响下,该行业的需求波动很大。2.行业竞争加剧导致产品价格大幅下跌;3.企业内部管理波动等风险。

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